1. Общие положения
Методикой вводятся правила, периодичность и количественные критерии, применяемые при ранжировании акций и облигаций на группы, которое происходит при помощи системы Arsagera Asset Certification, разработанной специалистами компании для формирования однородных по мере риска групп активов.
Методика применяется при доверительном управлении имуществом Учредителя Управления с учетом ограничений, установленных Инвестиционной декларацией Учредителя управления на группы акций и облигаций.
Ранжирование акций и облигаций на группы в соответствии с настоящей Методикой осуществляется Доверительным управляющим ежеквартально. По итогам очередного календарного квартала в течение последующих 10 (десяти) рабочих дней составляется список акций и облигаций, ранжированный на группы в соответствии с настоящей Методикой (далее – Список акций и облигаций).
В течение календарного квартала отнесение акций и облигаций к конкретной группе не пересматривается, за исключением случаев изменения кредитного рейтинга эмитентов облигаций и появления новых выпусков облигаций. В случае изменения кредитного рейтинга эмитентов облигаций, их отнесение к другой группе в соответствии с новым кредитным рейтингом и составление нового Списка акций и облигаций, осуществляется в течение 10 (десяти) рабочих дней после получения информации об изменении кредитного рейтинга.
При этом в целях максимальной заботы об интересах Учредителя управления, увеличения эффективности доверительного управления, Доверительный управляющий вправе, помимо указанного выше обязательного ежеквартального ранжирования, производить дополнительное ранжирование акций и облигаций на группы по своему усмотрению в любой рабочий день квартала. По итогам очередного ранжирования изменяется Список акций и облигаций, ранжированный на группы в соответствии с указанной Методикой. Данное дополнительное ранжирование может касаться одной и более акции или облигации из Списка акций и облигаций.
Составление и изменение Списка акций и облигаций не является изменением Правил доверительного управления, осуществляется Доверительным управляющим регулярно (ежеквартально), не требует дополнительных согласований с Учредителем управления и является стандартной процедурой регулярного обновления указанного Списка. Список, действующий на текущий момент, публикуется в специальном разделе Интернет-сайта Доверительного управляющего, а также предоставляется Учредителю управления по запросу.
2. Методика и критерии ранжирования акций
Все акции, обращающиеся на российском фондовом рынке, подразделяются на пять групп. Критериями отнесения акций к конкретным группам являются количественные показатели приведенной капитализации эмитента и приведенного среднедневного оборота сделок с акциями по итогам очередного квартала. Критерии отнесения акций к конкретным группам устанавливаются Таблицей 1.
Таблица 1. Критерии ранжирования акций на группы
Обозначение группы акций
| Приведенная капитализация эмитента $ | Приведенный среднедневной оборот эмитента, в руб. |
|---|
| 6.1[1] | Более 5 млрд | Более 100 млн |
6.2
| 1 млрд–5 млрд | 10–100 млн |
| 6.3 | 200 млн–1 млрд | 800 тыс.–10 млн |
| 6.4 | 50 млн–200 млн | 100 тыс.–800 тыс. |
| 6.5 | Менее 50 млн | Менее 100 тыс. |
Среднедневной оборот сделок с акциями по итогам квартала определяется по данным следующих организаторов торгов:
ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»;
НП «Фондовая биржа РТС» (в том числе данные из RTS Board - системы индикативного котирования акций, не допущенных к обращению в РТС);
ОАО «Фондовая биржа РТС»;
НП Фондовая биржа «Санкт-Петербург».
При этом по каждой акции суммируются данные о дневном обороте, получаемые от каждого организатора торгов и делятся на количество торговых дней в прошедшем календарном квартале.
Приведенный среднедневной оборот сделок с акциями по итогам квартала рассчитывается как произведение его среднедневного оборота на коэффициент k1, учитывающий зависимость оборота от текущей капитализации фондового рынка и вычисляемый по формуле:
, где РТС - значение индекса РТС на закрытие рынка в последний торговый день квартала.
Капитализация эмитента рассчитывается как произведение числа обыкновенных акций компании находящихся в обращении на последний торговый день квартала на цену, посчитанную, как среднеарифметическое рыночных цен за последние пять торговых дней отчетного квартала. Если рыночная цена за один (или несколько) из последних пяти торговых дней не объявлена организатором торговли, то в качестве цены, участвующей в расчете берется среднее арифметическое лучших заявок на покупку и продажу в данный торговый день отчетного квартала. Если в данный торговый день отсутствуют заявки на покупку и продажу, то цена за такой день принимается равной нулю, а информация о цене за данный торговый день не участвует в расчете среднего арифметического. Для расчета среднеарифметической цены за последние 5 дней выбирается тот организатор торговли, который имеет максимальный объем торгов в отчетном квартале обыкновенными акциями эмитента, капитализация которого рассчитывается. При невозможности определить цену, используя данные организатора торговли с максимальным объемом торгов, следует перебрать организаторов торговли из оставшихся организаторов торговли, начиная с того организатора, у которого наибольший объем торгов обыкновенными акциями эмитента, и произвести расчет аналогичным образом. Этот расчет необходимо повторять для всех организаторов торговли, в порядке убывания объема торгов обыкновенными акциями эмитента, до тех пор, пока не будет определена цена для расчета капитализации.
Обыкновенные и привилегированные акции одного эмитента рассматриваются и относятся к соответствующим группам раздельно по каждой группе, при этом критерий капитализации применяется к эмитенту в целом независимо от типа акций (т.е. у привилегированных акций капитализация совпадает с аналогичным значением у обыкновенных акций).
Приведенная капитализация эмитента рассчитывается как произведение его капитализации на коэффициент k2, учитывающий зависимость капитализации эмитента от текущей капитализации фондового рынка и вычисляемый по формуле:
, где РТС - значение индекса РТС на закрытие рынка в последний торговый день квартала.
Отнесение акции к конкретной группе осуществляется в соответствии с Таблицей 4.1 по худшему из двух показателей: приведенной капитализации эмитента и приведенного среднедневного оборота сделок с акциями по итогам очередного квартала.
3. Методика и критерии ранжирования облигаций
Все выпуски облигаций, обращающиеся на российском фондовом рынке, подразделяются на шесть групп. Критериями отнесения выпуска облигаций к конкретным группам являются:
- количественные показатели кредитного качества выпуска облигаций, имеющих рейтинг кредитного агентства (S&P, Moody's, Интерфакс, FITCH);
- числовые значения финансовых коэффициентов, рассчитываемых на основании отчетности эмитентов специалистами управляющей компании;
- среднедневной оборот сделок с облигациями по итогам очередного квартала.
Количественные показатели кредитного качества выпуска облигаций, имеющих рейтинг кредитного агентства
Для количественного показателя кредитного качества выпуска облигаций, имеющих рейтинг кредитного агентства, используется числовая оценка его кредитного качества, рассчитанная в соответствии с настоящей Методикой.
Таблица 2. Критерии ранжирования облигаций на группы
Обозначение группы облигаций
| Числовая оценка кредитного качества эмитента
| Среднедневной оборот эмитента, руб. |
|---|
| 2.1 и 5.1[2] | До 0.875 включительно | Более 5 млн |
| 2.2 и 5.2 | От 0.875 до 2.875 включительно | 2.5–5 млн |
| 2.3 и 5.3 | От 2.875 до 3.625 включительно | 1.5 млн–2.5 млн |
| 2.4 и 5.4 | От 3.625 до 4.375 включительно | 1 млн–1.5 млн |
| 2.5 и 5.5 | От 4.375 до 5.125 включительно | 500 тыс.–1 млн |
| 2.6 и 5.6 | От 5.125 | Менее 500 тыс. |
Среднедневной оборот сделок с облигациями по итогам квартала определяется по данным следующих организаторов торгов:
- ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»;
- ЗАО «Санкт-Петербургская Валютная Биржа».
При этом по каждому выпуску облигаций суммируются данные о дневном обороте, получаемые от каждого организатора торгов и делятся на общее количество всех торговых дней в прошедшем календарном квартале, в течение которых облигация была допущена к обращению.
Числовая оценка кредитного качества эмитента/выпуска определяется на основании анализа рейтинговых оценок эмитента, присвоенных следующими организациями (далее – рейтинговыми агентствами):
- Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's (далее – S&P);
- Международное рейтинговое агентство Moody's, (далее – Moody's);
- Рейтинговое Агентство «Moody's Interfax», (далее – Moody's Interfax);
- Международное рейтинговое агентство «FITCH» (далее - Fitch).
В Таблице соответствия приводится информация о том, как рейтинговые оценки всех вышеуказанных рейтинговых агентств соотносятся со шкалой рейтинговых оценок S&P, используемой в качестве базовой.
Для каждой рейтинговой оценки шкалы S&P присваивается своя числовая оценка кредитного качества (от 0 до 5.75 с шагом 0.25).
В случае, если рейтинговая оценка рейтингового агентства имеет несколько числовых оценок в соответствии с Таблицей, то числовая оценка кредитного качества для этой оценки вычисляется как среднее арифметическое данных числовых оценок.
Если выпуск облигаций имеет свою рейтинговую оценку, то берется именно эта рейтинговая оценка. Если у выпуска нет рейтинговой оценки, но эмитент этого выпуска имеет рейтинговую оценку, то рейтинговая оценка выпуска считается равным рейтинговой оценке самого эмитента.
Рейтинговые оценки всех вышеуказанных рейтинговых агентств, публикующих свои оценки надежности (кредитоспособности) эмитентов или их конкретных облигационных выпусков, считаются одинаково достоверными. Поэтому в случае наличия у эмитента или у его конкретного облигационного выпуска рейтингов нескольких рейтинговых агентств, для числовой оценки кредитного качества используется среднеарифметическое значение числовых оценок, присвоенных эмитенту вышеперечисленными рейтинговыми агентствами.
В случае наличия рейтинговых оценок от одного рейтингового агентства и по международной, и по российской шкале, берется рейтинговая оценка по российской шкале.
Числовые значения финансовых коэффициентов, рассчитываемых на основании отчетности эмитентов специалистами управляющей компании
Для определения кредитного качества эмитента на основании его финансовой отчетности управляющая компания использует два показателя:
- Показатель обеспеченности долга компании, который рассчитывается как отношение величины чистого долга (ЧД) к собственному капиталу компании (СК);
- Показатель способности компании обслуживать долг, который рассчитывается как отношение прибыли за вычетом процентов, но до вычета налогов и амортизации (прибыль) к величине совокупного долга (СД).
Финансовые коэффициенты рассчитываются на основании отчетности по МСФО. Если отчетность по МСФО эмитентом не предоставляется, то для целей расчета финансовых коэффициентов используется консолидированная отчетность по РСБУ. В случае отсутствия консолидированной отчетности может использоваться неконсолидированная отчетность эмитента по РСБУ.
В случае, если по облигационному выпуску выдано поручительство, которое распространяется как на основную сумму долга, так и на размер купонных платежей, то, если у поручителя есть рейтинг одного из одобренных управляющей компанией рейтинговых агентств, этот рейтинг присваивается облигационному выпуску. Если у поручителя нет кредитного рейтинга, то кредитное качество выпуска определяется специалистами управляющей компании с помощью значений финансовых коэффициентов, расчет которых производится на основании отчетности поручителя и эмитента. При этом отчетность поручителя корректируется на параметры облигационного выпуска. Для целей определения кредитного качества облигационного выпуска используется наиболее высокая оценка кредитного качества либо эмитента, либо поручителя.
В случае, если поручительство выдано только на основную сумму долга (не включая процентные платежи), то кредитное качество выпуска облигаций в части обеспеченности долга может быть оценено на основании кредитного рейтинга поручителя, присвоенного одним из одобренных управляющей компанией рейтинговых агентств. Если у поручителя нет кредитного рейтинга, то кредитное качество выпуска облигаций в части обеспеченности долга определяется с помощью показателя обеспеченности долга, расчет которого производится на основании отчетности поручителя и эмитента. При этом отчетность поручителя корректируется на параметры облигационного выпуска. Для целей определения показателя обеспеченности долга используется наибольший показатель, рассчитанный по отчетности поручителя и эмитента. Кредитное качество выпуска облигаций в части способности обслуживать долг определяется с помощью показателя способности обслуживать долг, расчет которого производится на основании отчетности эмитента.
В случае, если поручительство выдано только на часть основной суммы долга, то такое поручительство никак не учитывается для целей определения кредитного качества облигационного выпуска.
Конкретные значения финансовых коэффициентов, соответствующие той или иной группе облигаций представлены ниже:
Таблица 3. Таблица соответствия значений финансовых коэффициентов группе облигаций
Группа
| ЧД/СК
| Прибыль/СД |
|---|
| 5.1 | Менее 1 включительно | Более 50% |
| 5.2 | От 1 до 1,5 включительно | От 50% до 25% включительно |
| 5.3 | От 1,5 до 2 включительно | От 25% до 17% включительно |
| 5.4 | От 2 до 2,8 включительно | От 17% до 12% включительно |
| 5.5 | От 2,8 до 4,4 включительно | От 12% до 7% включительно |
| 5.6 | Более 4,4 | Менее 7% |
Кредитное качество эмитенту присваивается на основании худшего из двух критериев.
Годовая отчетность эмитента является ключевой для целей присвоения эмитенту кредитного качества на основании числовых значений финансовых коэффициентов. Обновление кредитного качества эмитента на основании числовых значений финансовых коэффициентов происходит не реже одного раза в год на основании годовой отчетности. Мониторинг текущего финансового состояния эмитента осуществляется по промежуточной финансовой отчетности. Управляющая компания оставляет за собой право изменить кредитный рейтинг эмитента на основании данных, полученных из промежуточной отчетности эмитента.
Показатели собственного капитала компании, совокупного долга, чистого долга и прибыли за вычетом процентов, но до вычета налогов и амортизации, рассчитываются специалистами управляющей компании с учетом специфики деятельности эмитента и в соответствии с практикой РСБУ и МСФО.
После расчета числовой оценки кредитного качества (в случае наличия у эмитента облигаций или его поручителя кредитного рейтинга рейтинговых агентств, утвержденных ОАО «УК «Арсагера») отнесение выпуска облигаций к конкретной группе осуществляется в соответствии с Таблицей 2. В случае отсутствия у эмитента облигаций или его поручителя кредитного рейтинга рейтинговых агентств, утвержденных ОАО «УК «Арсагера», кредитное качество облигационного выпуска определяется специалистами управляющей компании с использованием финансовых коэффициентов в соответствии с Таблицей 3. Отнесение выпуска облигаций к конкретной группе осуществляется по худшему из двух показателей: оценке кредитного качества и среднедневному обороту сделок с облигациями.
Выпуски облигаций одного эмитента рассматриваются и относятся к соответствующим группам самостоятельно, при этом оценка кредитного качества эмитента применяется к эмитенту в целом.
При размещении новых выпусков облигаций их отнесение к конкретной группе осуществляется только по одному критерию на основании числовой оценки кредитного качества либо на основании значений финансовых коэффициентов эмитента.
[1] Цифра 6 в обозначении группы относится к обозначению, используемому для всей категории акций, цифра после точки относится к обозначению, используемому для данной группы.
[2] Цифры 2 и 5 в обозначении группы относятся к обозначениям, используемым для всей категории облигаций, цифра после точки относится к обозначению, используемому для данной группы. Цифра 2 используется для обозначения облигаций, эмитентами которых являются субъекты РФ и муниципальные образования, цифра 5 используется для обозначения облигаций, эмитентами которых являются коммерческие организации (корпоративные облигации).
Версия для печати
Комментарии
